行業(yè)策略：下半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)難有明顯改善，鉆機(jī)/沖擊器下半年整體銷(xiāo)量同比下滑概率較大，目前板塊估值雖已是歷史低位，但并不構(gòu)成買(mǎi)入理由，建議投資者維持觀望。
行業(yè)觀點(diǎn)：高成長(zhǎng)的終結(jié):城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)鉆機(jī)/沖擊器曾經(jīng)高速成長(zhǎng):過(guò)去20年是中國(guó)城鎮(zhèn)化率提升快的時(shí)期，從1993年的27.99%提升到2012年的52.57%。城鎮(zhèn)化率的快速提升導(dǎo)致對(duì)鉆機(jī)/沖擊器需求大大增加，這是國(guó)內(nèi)鉆機(jī)/沖擊器行業(yè)黃金10年的大背景。雖然我們判斷未來(lái)20年我國(guó)成長(zhǎng)率提升依然維持高速，但保有量過(guò)高將制約行業(yè)成長(zhǎng)空間，鉆機(jī)/沖擊器行業(yè)的高成長(zhǎng)時(shí)代面臨終結(jié)。
估值溢價(jià)的消失:估值的背后，是對(duì)成長(zhǎng)性的判斷，當(dāng)一個(gè)行業(yè)成長(zhǎng)性面臨消失，其估值將從溢價(jià)變成折價(jià)狀態(tài)。而研究海外鉆機(jī)/沖擊器龍頭卡特彼勒與國(guó)內(nèi)鋼鐵及銀行業(yè)的歷史可以對(duì)上述觀點(diǎn)做出驗(yàn)證。
下半年曙光難現(xiàn)：在考慮到下半年基建投資高位回落、房地產(chǎn)投資面臨放緩、貨幣供應(yīng)遇到拐點(diǎn)以及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有待消化的情況，我們認(rèn)為下半年行業(yè)難現(xiàn)曙光。
成長(zhǎng)性能否再次回歸？回顧歷史，國(guó)際巨頭卡特彼勒依靠國(guó)際化進(jìn)程的拓展以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功，在度過(guò)近15年的轉(zhuǎn)型期后重新獲得高速成長(zhǎng)。展望未來(lái):我國(guó)鉆機(jī)/沖擊器企業(yè)國(guó)際化前景光明，道路曲折，龍頭公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行。鑒于此，我們對(duì)鉆機(jī)/沖擊器行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的龍頭公司長(zhǎng)期前景依然保持樂(lè)觀。
風(fēng)險(xiǎn)提示下半年經(jīng)濟(jì)增速下滑超出我們預(yù)期。
