評論
持續(xù)高溫氣候是7月用電量顯著回升的主要原因。1）7月，用電量同比增8.8%，超過一半貢獻來自于居民、第三產(chǎn)業(yè)和電力行業(yè)自身。7月份，這三個行業(yè)的用電量同比增速分別為：9.5%，12.7%和11.6%.2）工業(yè)用電增速提升2個多百分點至8%，主要得益于電力行業(yè)（+11.6%）和輕工業(yè)（+10.0%）增速較快。3）四大用電行業(yè)同比增速由2.5%升至3.9%，但各行業(yè)仍不穩(wěn)定：非金屬用電增速反彈至9.5%，黑金屬用電增速由負轉(zhuǎn)正至2.2%，有色用電增速平穩(wěn)：2.8%，化工用電量增速回落至3.1%.
三季度：預(yù)計電量同比增速在10%以上。1）8月電量預(yù)計增長11%-13%，源于去年工業(yè)用電低基數(shù)以及各地高溫天氣顯著多于去年。而9月源于低基數(shù)效應(yīng)，增速有望持續(xù)。預(yù)計三季度電量增速將突破10%.2）分行業(yè)來看：我們對于第三產(chǎn)業(yè)、居民用電增速保持樂觀，預(yù)計三季度電量兩位數(shù)增長；工業(yè)用電增速整體好于上半年：+8%。
下半年火電盈利增速或好于預(yù)期。源于：1）火電量持續(xù)改善，水電汛期來水或低于預(yù)期。7月水電電量下滑6.5%，年內(nèi)首次負增長，利用小時同比降20%.2）煤價企穩(wěn)反彈乏力。
估值與建議
受用電需求快速增長和火電公司披露中報業(yè)績超預(yù)期，最近兩周A股、H股表現(xiàn)略好于市場：A股跑贏大盤2個百分點，H股跑贏大盤1個百分點。
我們認為：三季度行業(yè)基本面持續(xù)改善，且即使考慮電價下調(diào)，火電企業(yè)明年的業(yè)績也與今年基本持平——業(yè)績下行風(fēng)險十分有限。低估值、高分紅為火電股提供安全邊際。www.dagangxl.com